PARIS (MPE-Média) – Standard & Poor’s anticipe une « très faible » performance financière du groupe producteur d’acier allemand ThyssnKrupp AG en 2012, fondant son appréciation sur ses résultats durant le premier semestre 2012, notamment « à cause d’importantes pertes dans ses activités américaines et de profits moins élevés qu’attendus dans ses affaires européennes », écrit l’agence de notation dans un communiqué en date du 6 juin.

S&P argumente sa décision de dégrader la note de crédit corporate à long terme de l’aciériste phare d’Outre-Rhin de BB+ à BB, tout en maintenant celle à court terme à B et en diminuant de BB+ à BB ses notations concernant la régulation de la dette du groupe et de 4 à 3 celle liée aux mesures financières utilisées par le groupe, en arguant du fait que « la perspective est négative ».

« Cette dégradation reflète l’idée que nous avons d’une marge de manœuvre du groupe qui n’est plus en adéquation avec notre dernière évaluation pour 2012, jusqu’à la fin septembre, et pour 2013 », précise l’agence.

Ratio dette/fonds opérationnels

S&P voit le ratio entre la dette et les fonds opérationnels de Tkrupp avoir chuté en-dessous de 10% au 30 septembre 2012 et remonté à environ 15% un an plus tard, à comparer avec des prévisions respectivement situées à 16 et 20%. L’agence qualifie le profil actuel du groupe TK AG « d’agressif » au lieu de « signifiant » auparavant, ce qui reflète un fort effet de levier opposé à un profil de dette à long terme et de liquidités contrasté.

« Cette mesure reflète aussi des pertes durables et un fonds de roulement opérationnel négatif dans la partie américaine de ses affaires et une visibilité réduite dans la durée quant à la possibilité d’atteindre des résultats susceptibles d’enrayer cet état de fait, ce que nous avions d’abord anticipé pour l’année financière 2013 », poursuit S&P.

Toutefois, l’agence maintient sa vision du risque affaires à un stade jugé « satisfaisant » selon ses critères, pensant que la dette américaine pourra être réduite dans les années à venir. S&P observe le profil de risque du groupe en incluant d’importantes pertes à court terme concernant les possibles ventes d’usines aux Etats-Unis et au Brésil pour près de 8 milliards de dollars, qui continuent à souffrir en phase de lancement et dans un environnement de marché de l’acier faible.

En 2010, ThyssenKrupp était le 14e producteur mondial avec 16,4Mt d'acier/an (source worldsteel)

Exposition à la volatilité des marchés de l’acier

S&P ajoute à ces risques ceux liés à l’exposition du groupe à des activités « cycliques et volatiles » telles que l’acier et ceux liés à un manque d’intégration verticale dans les matières premmières sidérurgiques. « La perspective négative reflète la possibilité d’une nouvelle dégradation de ces notations dans les douze mois à venir, si nous constatons que ThyssenKruppe n’a fait que des progrès limités dans ses projets de cession d’actifs dans les Amériques et si ses résultats n’ont pas avancé d’une façon significative ».

A noter que S&P évoque le relèvement à 15% du ratio dette/fonds opérationnels courants d’ici à 2013 comme une condition pour ne pas baisser à nouveau ces notations, et même la possibilité de relever son avis en cas de vente réussie des nouvelles usines au Brésil ou aux Etats-Unis et de retour à un niveau positif de liquidités.

Cet avis de Standard & Poor’s tombe moins de huit jours après celui de l’Union Européenne, très critique concernant le projet de cession de la branche inoxydables de Tkrupp au groupe Outokumpu, dont la non réalisation pour raisons règlementaires anti-trusts en Europe serait aussi de nature à alourdir le résultat du conglomérat d’Outre-Rhin.

Christophe Journet